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      一、市場行情回顧

　　2008年3月和4月，日膠和滬膠同時呈現出先跌后漲的走勢。從2月底3月初開始，由于全球經濟受美國次貸危機影響而減速，投資者預計天膠的需求將會減少， 加之對割膠期新膠上市打壓膠價的擔憂，導致日膠和滬膠期價同時開始走弱。滬膠在回落近%16后，期價于4月中旬開始筑底。至4月下旬，滬膠期價筑底成功，做多資金入場推動期價上漲，由此開始一波反季節上漲。

　　現貨方面，國內瓊滇農墾受災影響開割延遲1個月，農墾現貨成交價上漲；國外東南亞橡膠主產區處于停割期，橡膠供應緊俏，膠價也持續走強。

　　二、近期市場背景及結構

　　1.國內外產區遭遇災害，導致天然橡膠供應緊張

　　國內兩大墾區海南、云南由于氣候因素導致橡膠開割延遲。今年1月15日至2月19日，海南墾區遭遇50年來罕見寒害。長達36天的低溫少日照和陰雨天氣，對墾區383.27萬畝橡膠樹造成嚴重影響。其中橡膠開割樹受害面積達307.10萬畝；中小苗受害面積達76.17萬畝，其中死亡36.89萬株；橡膠苗圃內苗木死亡150萬株。與去年同期對比，全墾區307.1萬畝橡膠開割樹抽葉物候比常年推遲20天，開割時間延后20天。同時云南墾區1月中旬后暴發大規模橡膠白粉病，這也將導致該墾區橡膠產量減少、割膠推遲近一個月。保守估計，瓊滇農墾橡膠產量將減產2-3萬噸，而廣東農墾將減少5000-7000噸產量。

　　泰國南部多雨也影響了割膠生產。泰國橡膠主產區遭遇山洪爆發，切斷了全球最大橡膠生產商的供應。泰國氣象部門稱，橡膠主產區預計持續出現季風性大雨，因此可能面臨雙重減產期(即本應抽芽后出膠液的膠樹受不正常氣候影響，不得不再次抽芽，導致減產期延長)，天膠供應能否很快恢復仍有待進一步觀察。

　　目前我國天然橡膠年需求量在200萬噸左右，其中70%依賴進口。其中總進口量的91.39%來自去年泰國，馬來西亞和印度尼西亞這三國。在東南亞供應淡季尚未結束供應前景尚不明朗之際，國內主產區開割的延后直接導致了短期天膠供應緊張。這一基本面上的狀況給資金在橡膠上做多提供重要的支持。 　　2.中國橡膠需求依然強勁

　　國內天然橡膠需求在今年一季度依然強勁。據中國汽車工業協會統計，2008年一季度，汽車銷售達到257.87萬輛，同比增長21.42%，好于人們的預期；與上年同期相比，產量增幅有所回落，而銷量基本持平。在通貨膨脹、原材料漲價和南方冰雪災害等不利因素影響的大環境下，一季度保持了與上年同期基本持平的增長速度說明了2008年我國汽車工業仍然保持了強勁的增長動力。汽車產業帶動輪胎產業蓬勃發展。據中國國家統計局公布的數據顯示，中國1-4月中國輪胎產量達1.8022億條，較去年同期增長14%

　　輪胎產業的發展使得國內對天然橡膠需求增加。4月22日中國海關總署周公布的數據顯示，中國1-4月天然橡膠進口總計為630,000噸，較去年同期增長26%。

　　由于中國是全球最大的天然膠消費國，國內橡膠需求的強勁是對近期橡膠價格上升的前提條件。

　 3. 原油價格屢創新高,合成橡膠成本攀升

　　原油價格在3月和4月中屢創新高，致使合成橡膠的生產成本也連續攀升。合成橡膠作為天然橡膠的替代產品，對天然橡膠的價格有重要的影響，近幾年合成橡膠的使用比率大幅提高，兩者之間的價差有很強的相關性，通過歷史數據來看，當價差小于5000 元時，商家一般傾向選擇使用天然橡膠；當價差超過5000 元時，便會有部分商家開始轉向合成橡膠市場。

　　合成橡膠價格上升一方面刺激了市場對天然橡膠的需求，另一方面堅也對天然橡膠價格形成支撐。

　　4.國內天膠庫存大幅減少

　　由于天然橡膠供應緊張，需求旺盛，替代品合成橡膠價高企以及滬膠期貨整體價位偏低，買盤不斷介入承接倉單，直接結果便是滬期貨庫存連續大幅下降。

　　據上交所公布的數據,從2008年3月7日到5月16日，天然橡膠庫從94295噸下降到35280噸，減少59015噸。

雖然，減少的庫存有一部分可能并沒有被實際生產消耗，而是被農墾及廠商囤積變為隱性庫存。但這種囤積橡膠的行為本身就足以說明包括農墾在內的現貨廠商對后市膠價看多。所以，3月和4月份滬膠庫存連續大幅下降猶如給滬膠市場中的多頭資金注入一針強心劑，使其在推動膠價反季節上漲時信心十足。

　　二、供應因素決定天膠未來期價

　　每年進入5月中旬之后，全球天然橡膠產區全面開割。新膠大量上市往往會壓低膠價。隨著全球可供應資源的逐漸增多，橡膠價格基本上呈現出一個穩中回落的走勢。無論在牛市中還是在熊市中，從歷史數據都可以找到這一規律：每年4月份以后在預期可供應資源隨著開割季節的到來而逐漸增加之后，橡膠價格基本呈現出下跌的態勢，這也基本上體現出商品所特有的供需因素影響價格走勢的規律。

　　今年的情況應該也不例外，只是這個過程有所推遲。現在還不能確定的因素主要是橡膠產區的產量情況。雖然，泰國南部主產區因出現降雨以及洪水而增加了現有的供應減少憂慮，但這畢竟是短期影響，只是推遲而不能改變新膠上市這一進程，同時也只能減弱而不能消除新膠供應增大對膠價的壓力。在2008天然橡膠需求量沒有發生巨大變化的前提下，能對膠價產生實質性影響的因素就是今年橡膠的產量。如果今年馬上到來的割膠期內橡膠豐產，那么膠價上行的空間就會十分有限，這一波反季節行情不會持續太長時間。反之，如果年內東南亞天膠產量不能填補國內受災、割膠推遲帶來的損失，不能滿足國內橡膠的需求增長，那么結合原油價格高漲引起的合成橡膠成本攀升這一因素，天然橡膠的價值中樞必將上移，那么最近的天膠價格上揚還只就是后期持續上漲的開端。