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   2008年在國際金融風暴以及國內諸多不利因素影響下，雖然零部件行業收入與利潤增速下降，零部件出口受到沖擊，中國在貿易爭端中首敗，但國內汽車行業資產重組依舊值得期待，上汽集團完成構建汽車帝國的雛形使巴士股份將成為中國規模最大的汽車零部件上市公司。綜觀全年，2008年零部件市場依舊輝煌。

   熱點一：2008年汽車零部件行業市場趨勢

   1、零部件行業收入與利潤增速下降

    收入與利潤增速下降。2008年上半年汽車零部件上市公司實現營業收入489億元，同比增長25.03％；實現凈利潤18億元，同比增長9.45％，顯著低于營業收入增速。汽車整車銷售的景氣下滑影響了零部件行業的增長，一方面國內汽車產量同比增速出現下降，另一方面人民幣計價的汽車零部件出口增速也出現下滑。原材料價格上漲壓縮毛利空間受通貨膨脹影響，2007年以來汽車零部件上游原材料價格持續上升。主要原材料中，鋼鐵綜合價格同比上漲44％，進口天然橡膠價格上漲29％，塑料價格上漲1％-24％不等，其他原材料也有較大上漲。受此影響，上市公司毛利率持續下滑。2008年上半年毛利率為14.81％，同比下滑0.56個百分點。二級市場表現不佳由于較強的周期性，汽車零部件行業上市公司的股價波動性明顯高于市場水平。2007年9月-2008年8月，汽車零部件行業指數累計下跌66.66％，高于同期滬深300指數的55.87%。

   2、西杰優盛分析：零部件企業成本壓力有所緩解

   下半年需求增速和成本雙下降使下半年乘用車產銷可能會出現半數以上的月度同比負增長，如此全年同比增長會降至6-8％，即使再樂觀也難以超過10％。同樣，國外汽車產銷形勢也不容樂觀。在這種形勢下，汽車零部件產銷增速繼續下滑已經難以避免。從汽車原材料來看，近期價格保持穩定或有所回落，預計未來將保持穩定下行態勢。因此對于汽車零部件行業來說，成本壓力無疑將有所緩解，未來將保持較好的發展。增值稅轉型影響不大總體上可以認為增值稅轉型對當期凈利潤影響不大，對經營性現金流凈額有一定影響。如果公司未來持續新增機器設備，由于對凈利潤的影響在未來幾年分期發生，因此未來幾年的累計效應是較大的。

   熱點二：2008年中國零部件出口市場趨勢

   1、零部件出口受到沖擊

  受國內外經濟運行中一系列不確定因素影響，我國總需求的強勁擴張勢頭開始減弱，國民經濟運行態勢由過去五年加速增長轉為周期性回落，預計2008年我國經濟增速將從2007年的11.9%回落到10.5%左右。今年年初以來，全球經濟增長減慢，石油、糧食等初級產品價格持續上漲，我國經濟運行的外部環境面臨較大的不確定性。國內經濟增長有所放緩，物價上漲壓力較大，冰雪災害和特大地震，給人民生命財產造成重大損失，也給經濟運行增加了新的不確定因素。

   受全球經濟危機需求縮減、人民幣升值、零部件國際爭端的敗訴、市場競爭加劇等影響，中國零配件出口已經面臨重重危機，已經明顯放緩。全球范圍內的金融危機影響正進一步擴大，汽車業首當其沖，目前，包括通用、豐田、福特等在內的巨頭均已調低了2008財年的盈利目標，僅9月美國銷量平均下滑26%，創50年來最大跌幅。零部件出口從類型上可分為出口配套市場和出口售后市場兩大類，很明顯國際配套市場的總需求在下降，恢復到年初的水平可能還需要1到2年的時間，因此，已經參與國際配套的供應商可能會面臨已計劃的訂單量實施時減少的情況。

   2、西杰優盛分析：零部件出口不會難以為續

    在眾多危機并發的背景下，行業新一輪的洗牌看來不可避免。不過，跨國公司從中國進行配套方面的采購才剛剛開始，當這些公司在本土市場面臨更激烈競爭的時候，為降低成本，只要人民幣升值不加速，擴大到中國來采購的零部件品類的可能性很大，也就意味著配套出口增長的潛力仍然巨大。近期，歐美配套買家發布詢單頻率顯著增多就是一個佐證。

   售后市場的需求降低相對于配套市場而言要小很多，上半年美國售后市場的需求還保持了5%左右的增長，很大程度上因為很多人節省開支不買新車而維修舊車的結果。而更多的歐美的消費者可能在此時期愿意選擇價格更有競爭力的中國產品，這也許對中國的企業來講意味著更多的機會。總之，對于大多數中國本土零部件公司而言，國際市場總需求因金融危機而下降對出口的影響程度，要小于人民幣快速升值對出口的影響。

   進退兩難的海外汽配市場，國內企業普遍陷入迷茫之中，對此，危機從另一個角度來也是新的生機，目前汽配企業更應該主動出擊接觸買家，切實地幫助買家降低采購成本，共同進退才能創造雙贏。配套市場采購周期往往達1-2年之久，售后市場采購周期至少也要半年，因此真正供貨可能是半年甚至是2年后的事，那時也許危機已過，但在現在這個困難時主動向買家伸橄欖枝，毫無疑問是開發新買家的最好時機。

   熱點三：2008年中國零部件貿易爭端

   1、中國在貿易爭端中首敗

   世界貿易組織(WTO)再次判定中國汽車零部件進口政策違反相關貿易規則。7月18日，世界貿易組織爭端解決機構專家組公布的“關于中國與美國、歐盟和加拿大三方汽車零部件爭端的裁決報告”認為，中國對超過整車60%以上的進口零部件按整車征稅的做法，對進口汽車零部件構成歧視，違反相關貿易規則。此裁決結果與今年2月該機構發布的初步調查結果內容一致。中國與美國、歐盟和加拿大三方汽車零部件的爭端，起因于2005年4月1日中國實施《構成整車特征的汽車零部件進口管理辦法》(下稱《辦法》)，規定對等于或超過整車價值60%的零部件征收與整車相同的關稅(28%)，而不是中國加入WTO協議中規定的10%到14%的稅率。美國、歐盟及加拿大認為，該規定使得汽車零部件生產企業將生產地轉移至中國，歐美相關行業將受到沖擊。而中國商務部官員曾公開表示，中國的汽車零部件進口管理規定是為了防止不法分子利用整車和零部件的稅差規避海關監督、偷逃關稅的行為，也是打擊非法拼裝、保護消費者利益的措施。今年2月，世界貿易組織首次裁定中國違反貿易規則。中國方面進行了上訴。這是中國2001年加入WTO以來，首次在貿易爭端中敗訴。

   2、西杰優盛分析：零部件市場發展不會受阻

   西杰優盛認為，敗訴對于中國零部件企業向高端發展添置了一些障礙，但是，對中國汽車零部件產業格局與國產化趨勢影響不大。

   國內汽車零部件生產格局不會改變。從表面上看，敗訴降低了中國進口汽車零部件的成本，也對國內供應商構成了競爭威脅。但是，在汽車工業以及大多數其他工業，利用進口產品或大量采用進口零部件的產品在中國市場上占據競爭優勢是一件幾乎不可能完成的任務。即便在零關稅的情況下，高成本國家生產的零部件或產品在中國市場上的價格也要高出大多數中國本地產品。采用中國尚未掌握的獨特技術生產的產品或零部件可能會在一段時間內享有高價優勢。但是我相信，此類產品或零部件終將被中國本地生產且價格低得多的產品或零部件所取代。

    汽車產業鏈的對華轉移路徑未改變。敗訴將使大量國外汽車企業新車型，特別是一些高端品牌，借助可能發生的進口零部件低關稅組裝殺入國內市場，從而對合資和本土品牌汽車整車和零部件的自主創新和品牌發展產生影響。不過，仔細分析近年來汽車產業鏈的對華轉移路徑，可以發現，隨著國際整車生產巨頭的大舉進入中國，為其配套的零部件企業“國產化”，已經成為未來方向。在華合資汽車廠商，面對上游原材料價格高企、下游消費乏力、中游激烈價格戰的困境，選擇國產零部件乃是理性之舉和生存之舉。國內零部件不僅服務中國，還正在受益全球外包趨勢，目前全球70％的外包業務已經選定中國。對整車企業來說，由于國內大多數主機廠早已達到了40％的國產化率，較早進入中國的廣州本田以及大眾汽車等的國產化率更是已經超過了80％，部分廠家車型的國產化率甚至超過90％。大部分合資品牌從降低成本的角度考慮，大規模培育了本地零部件的供應能力，因此對國內整車市場的影響不大。

   熱點四：2008年中國零部件資產重組

   1、上汽集團完成構建汽車帝國的雛形

    一個多月前，巴士股份的重大資產重組方案在歷經一年多后，終于獲得上海市國資委批準和股東大會通過，此時已上報證監會等待審核批準。實際上，在上海國資重新整合的背景下，上汽集團已經完成構建汽車帝國的雛形——三駕馬車齊驅——上海汽車主要生產整車、上柴股份主要生產發動機、巴士股份則致力于汽車零部件的生產。長期而言，上汽集團的發展肯定是值得期待的。不過，在目前整個汽車行業不景氣的情況下，短期內如何保證公司利潤增長、甚至避免下滑，以及更細層面上整合的效果都需要時間來檢驗。

   根據9月1日股東大會最終通過的方案：久事公司、交投集團以及申能集團將所持有的合計4418.05萬股公司股權（占公司股權比例30.003%）無償轉給上汽集團。巴士股份則將除民生銀行、興業銀行股權之外的資產和負債出售給久事公司，該資產的預估價值為24.539億元。此后，巴士股份向上汽集團發行股份，購買上汽集團所擁有的獨立供應汽車零部件業務，發行11.1億股，發行價7.67元/股。發行完成后，上汽集團持有巴士股份60.10%股權。此外，按本次發行后總股本及公司模擬備考合并財務報表歸屬于母公司凈利潤計算，2007年、2008年1-5月，公司每股收益分別為0.445元、0.24元，較交易前分別增長162%、699%。

   2、西杰優盛分析：巴士股份將成為中國規模最大的汽車零部件上市公司

   根據規劃，上述一系列資產運作完成之后，巴士股份將實現主營業務的戰略轉型，即由前期的公交客運、出租車客運、長途車客運服務以及物流租賃等業務，向獨立供應汽車零部件研發、生產以及銷售等業務轉型。

   完成重組交易后，巴士股份將成為中國A股市場規模最大的獨立供應汽車零部件上市公司。巴士股份將擁有世界500強企業上汽集團旗下成熟的獨立供應汽車零部件業務，包括內外飾件、功能性總成件和熱加工三大板塊，無論是資產規模還是盈利能力都優于原有資產。

   股東權益也得到了維護。其一，公司原有主營業務以公益性為主，而參考國際經驗以及上海乃至全國公共交通發展規劃，這一部分不以營利為主要目的，這與上市公司以及股東的根本利益不符。其二，受油價上漲，人工成本提高、軌道交通大幅度擴容以及優惠乘車等因素影響，公司收益率和毛利率出現下滑趨勢。其三，公交客運業務主要來源于政府財政補貼，公司可持續發展能力弱，出租車客運業務效益下滑，發展空間有限，而戰略型客運提高公司盈利能力。其四，國家對汽車零部件產業的政策支持以及上汽集團獨立供應汽車零部件業務的整體優勢，可使得公司后續發展能力好、盈利能力得到增強。

   在購入的資產上，值得注意的是廷鋒世通、小系車燈、上海納鐵福、三電貝洱、法雷奧電器等企業在各自從事的汽車內外飾件、車燈、傳動軸、空調壓縮機、發電機等領域長期保持市場銷量第一。實際上，作為新的大股東，上汽集團明確獨立供應汽車零部件業務“中型化、零級化、國際化”的發展戰略，汽車零部件業務已經形成了門類較為齊全、產業鏈較為完整的產業體系。上汽集團獨立供應汽車零部件業務具備為美、日、歐等不同體系整車配套的能力，并通過中性化戰略，形成多方位進入國內主要汽車廠商零部件供應體系的業務模式。