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   2008年在國際金融風(fēng)暴以及國內(nèi)諸多不利因素影響下，雖然零部件行業(yè)收入與利潤增速下降，零部件出口受到?jīng)_擊，中國在貿(mào)易爭端中首敗，但國內(nèi)汽車行業(yè)資產(chǎn)重組依舊值得期待，上汽集團(tuán)完成構(gòu)建汽車帝國的雛形使巴士股份將成為中國規(guī)模最大的汽車零部件上市公司。綜觀全年，2008年零部件市場依舊輝煌。

   熱點(diǎn)一：2008年汽車零部件行業(yè)市場趨勢

   1、零部件行業(yè)收入與利潤增速下降

    收入與利潤增速下降。2008年上半年汽車零部件上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入489億元，同比增長25.03％；實(shí)現(xiàn)凈利潤18億元，同比增長9.45％，顯著低于營業(yè)收入增速。汽車整車銷售的景氣下滑影響了零部件行業(yè)的增長，一方面國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增速出現(xiàn)下降，另一方面人民幣計(jì)價(jià)的汽車零部件出口增速也出現(xiàn)下滑。原材料價(jià)格上漲壓縮毛利空間受通貨膨脹影響，2007年以來汽車零部件上游原材料價(jià)格持續(xù)上升。主要原材料中，鋼鐵綜合價(jià)格同比上漲44％，進(jìn)口天然橡膠價(jià)格上漲29％，塑料價(jià)格上漲1％-24％不等，其他原材料也有較大上漲。受此影響，上市公司毛利率持續(xù)下滑。2008年上半年毛利率為14.81％，同比下滑0.56個(gè)百分點(diǎn)。二級市場表現(xiàn)不佳由于較強(qiáng)的周期性，汽車零部件行業(yè)上市公司的股價(jià)波動(dòng)性明顯高于市場水平。2007年9月-2008年8月，汽車零部件行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌66.66％，高于同期滬深300指數(shù)的55.87%。

   2、西杰優(yōu)盛分析：零部件企業(yè)成本壓力有所緩解

   下半年需求增速和成本雙下降使下半年乘用車產(chǎn)銷可能會(huì)出現(xiàn)半數(shù)以上的月度同比負(fù)增長，如此全年同比增長會(huì)降至6-8％，即使再樂觀也難以超過10％。同樣，國外汽車產(chǎn)銷形勢也不容樂觀。在這種形勢下，汽車零部件產(chǎn)銷增速繼續(xù)下滑已經(jīng)難以避免。從汽車原材料來看，近期價(jià)格保持穩(wěn)定或有所回落，預(yù)計(jì)未來將保持穩(wěn)定下行態(tài)勢。因此對于汽車零部件行業(yè)來說，成本壓力無疑將有所緩解，未來將保持較好的發(fā)展。增值稅轉(zhuǎn)型影響不大總體上可以認(rèn)為增值稅轉(zhuǎn)型對當(dāng)期凈利潤影響不大，對經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額有一定影響。如果公司未來持續(xù)新增機(jī)器設(shè)備，由于對凈利潤的影響在未來幾年分期發(fā)生，因此未來幾年的累計(jì)效應(yīng)是較大的。

   熱點(diǎn)二：2008年中國零部件出口市場趨勢

   1、零部件出口受到?jīng)_擊

  受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一系列不確定因素影響，我國總需求的強(qiáng)勁擴(kuò)張勢頭開始減弱，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢由過去五年加速增長轉(zhuǎn)為周期性回落，預(yù)計(jì)2008年我國經(jīng)濟(jì)增速將從2007年的11.9%回落到10.5%左右。今年年初以來，全球經(jīng)濟(jì)增長減慢，石油、糧食等初級產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的外部環(huán)境面臨較大的不確定性。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，物價(jià)上漲壓力較大，冰雪災(zāi)害和特大地震，給人民生命財(cái)產(chǎn)造成重大損失，也給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增加了新的不確定因素。

   受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)需求縮減、人民幣升值、零部件國際爭端的敗訴、市場競爭加劇等影響，中國零配件出口已經(jīng)面臨重重危機(jī)，已經(jīng)明顯放緩。全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)影響正進(jìn)一步擴(kuò)大，汽車業(yè)首當(dāng)其沖，目前，包括通用、豐田、福特等在內(nèi)的巨頭均已調(diào)低了2008財(cái)年的盈利目標(biāo)，僅9月美國銷量平均下滑26%，創(chuàng)50年來最大跌幅。零部件出口從類型上可分為出口配套市場和出口售后市場兩大類，很明顯國際配套市場的總需求在下降，恢復(fù)到年初的水平可能還需要1到2年的時(shí)間，因此，已經(jīng)參與國際配套的供應(yīng)商可能會(huì)面臨已計(jì)劃的訂單量實(shí)施時(shí)減少的情況。

   2、西杰優(yōu)盛分析：零部件出口不會(huì)難以為續(xù)

    在眾多危機(jī)并發(fā)的背景下，行業(yè)新一輪的洗牌看來不可避免。不過，跨國公司從中國進(jìn)行配套方面的采購才剛剛開始，當(dāng)這些公司在本土市場面臨更激烈競爭的時(shí)候，為降低成本，只要人民幣升值不加速，擴(kuò)大到中國來采購的零部件品類的可能性很大，也就意味著配套出口增長的潛力仍然巨大。近期，歐美配套買家發(fā)布詢單頻率顯著增多就是一個(gè)佐證。

   售后市場的需求降低相對于配套市場而言要小很多，上半年美國售后市場的需求還保持了5%左右的增長，很大程度上因?yàn)楹芏嗳斯?jié)省開支不買新車而維修舊車的結(jié)果。而更多的歐美的消費(fèi)者可能在此時(shí)期愿意選擇價(jià)格更有競爭力的中國產(chǎn)品，這也許對中國的企業(yè)來講意味著更多的機(jī)會(huì)。總之，對于大多數(shù)中國本土零部件公司而言，國際市場總需求因金融危機(jī)而下降對出口的影響程度，要小于人民幣快速升值對出口的影響。

   進(jìn)退兩難的海外汽配市場，國內(nèi)企業(yè)普遍陷入迷茫之中，對此，危機(jī)從另一個(gè)角度來也是新的生機(jī)，目前汽配企業(yè)更應(yīng)該主動(dòng)出擊接觸買家，切實(shí)地幫助買家降低采購成本，共同進(jìn)退才能創(chuàng)造雙贏。配套市場采購周期往往達(dá)1-2年之久，售后市場采購周期至少也要半年，因此真正供貨可能是半年甚至是2年后的事，那時(shí)也許危機(jī)已過，但在現(xiàn)在這個(gè)困難時(shí)主動(dòng)向買家伸橄欖枝，毫無疑問是開發(fā)新買家的最好時(shí)機(jī)。

   熱點(diǎn)三：2008年中國零部件貿(mào)易爭端

   1、中國在貿(mào)易爭端中首敗

   世界貿(mào)易組織(WTO)再次判定中國汽車零部件進(jìn)口政策違反相關(guān)貿(mào)易規(guī)則。7月18日，世界貿(mào)易組織爭端解決機(jī)構(gòu)專家組公布的“關(guān)于中國與美國、歐盟和加拿大三方汽車零部件爭端的裁決報(bào)告”認(rèn)為，中國對超過整車60%以上的進(jìn)口零部件按整車征稅的做法，對進(jìn)口汽車零部件構(gòu)成歧視，違反相關(guān)貿(mào)易規(guī)則。此裁決結(jié)果與今年2月該機(jī)構(gòu)發(fā)布的初步調(diào)查結(jié)果內(nèi)容一致。中國與美國、歐盟和加拿大三方汽車零部件的爭端，起因于2005年4月1日中國實(shí)施《構(gòu)成整車特征的汽車零部件進(jìn)口管理辦法》(下稱《辦法》)，規(guī)定對等于或超過整車價(jià)值60%的零部件征收與整車相同的關(guān)稅(28%)，而不是中國加入WTO協(xié)議中規(guī)定的10%到14%的稅率。美國、歐盟及加拿大認(rèn)為，該規(guī)定使得汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)將生產(chǎn)地轉(zhuǎn)移至中國，歐美相關(guān)行業(yè)將受到?jīng)_擊。而中國商務(wù)部官員曾公開表示，中國的汽車零部件進(jìn)口管理規(guī)定是為了防止不法分子利用整車和零部件的稅差規(guī)避海關(guān)監(jiān)督、偷逃關(guān)稅的行為，也是打擊非法拼裝、保護(hù)消費(fèi)者利益的措施。今年2月，世界貿(mào)易組織首次裁定中國違反貿(mào)易規(guī)則。中國方面進(jìn)行了上訴。這是中國2001年加入WTO以來，首次在貿(mào)易爭端中敗訴。

   2、西杰優(yōu)盛分析：零部件市場發(fā)展不會(huì)受阻

   西杰優(yōu)盛認(rèn)為，敗訴對于中國零部件企業(yè)向高端發(fā)展添置了一些障礙，但是，對中國汽車零部件產(chǎn)業(yè)格局與國產(chǎn)化趨勢影響不大。

   國內(nèi)汽車零部件生產(chǎn)格局不會(huì)改變。從表面上看，敗訴降低了中國進(jìn)口汽車零部件的成本，也對國內(nèi)供應(yīng)商構(gòu)成了競爭威脅。但是，在汽車工業(yè)以及大多數(shù)其他工業(yè)，利用進(jìn)口產(chǎn)品或大量采用進(jìn)口零部件的產(chǎn)品在中國市場上占據(jù)競爭優(yōu)勢是一件幾乎不可能完成的任務(wù)。即便在零關(guān)稅的情況下，高成本國家生產(chǎn)的零部件或產(chǎn)品在中國市場上的價(jià)格也要高出大多數(shù)中國本地產(chǎn)品。采用中國尚未掌握的獨(dú)特技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品或零部件可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)享有高價(jià)優(yōu)勢。但是我相信，此類產(chǎn)品或零部件終將被中國本地生產(chǎn)且價(jià)格低得多的產(chǎn)品或零部件所取代。

    汽車產(chǎn)業(yè)鏈的對華轉(zhuǎn)移路徑未改變。敗訴將使大量國外汽車企業(yè)新車型，特別是一些高端品牌，借助可能發(fā)生的進(jìn)口零部件低關(guān)稅組裝殺入國內(nèi)市場，從而對合資和本土品牌汽車整車和零部件的自主創(chuàng)新和品牌發(fā)展產(chǎn)生影響。不過，仔細(xì)分析近年來汽車產(chǎn)業(yè)鏈的對華轉(zhuǎn)移路徑，可以發(fā)現(xiàn)，隨著國際整車生產(chǎn)巨頭的大舉進(jìn)入中國，為其配套的零部件企業(yè)“國產(chǎn)化”，已經(jīng)成為未來方向。在華合資汽車廠商，面對上游原材料價(jià)格高企、下游消費(fèi)乏力、中游激烈價(jià)格戰(zhàn)的困境，選擇國產(chǎn)零部件乃是理性之舉和生存之舉。國內(nèi)零部件不僅服務(wù)中國，還正在受益全球外包趨勢，目前全球70％的外包業(yè)務(wù)已經(jīng)選定中國。對整車企業(yè)來說，由于國內(nèi)大多數(shù)主機(jī)廠早已達(dá)到了40％的國產(chǎn)化率，較早進(jìn)入中國的廣州本田以及大眾汽車等的國產(chǎn)化率更是已經(jīng)超過了80％，部分廠家車型的國產(chǎn)化率甚至超過90％。大部分合資品牌從降低成本的角度考慮，大規(guī)模培育了本地零部件的供應(yīng)能力，因此對國內(nèi)整車市場的影響不大。

   熱點(diǎn)四：2008年中國零部件資產(chǎn)重組

   1、上汽集團(tuán)完成構(gòu)建汽車帝國的雛形

    一個(gè)多月前，巴士股份的重大資產(chǎn)重組方案在歷經(jīng)一年多后，終于獲得上海市國資委批準(zhǔn)和股東大會(huì)通過，此時(shí)已上報(bào)證監(jiān)會(huì)等待審核批準(zhǔn)。實(shí)際上，在上海國資重新整合的背景下，上汽集團(tuán)已經(jīng)完成構(gòu)建汽車帝國的雛形——三駕馬車齊驅(qū)——上海汽車主要生產(chǎn)整車、上柴股份主要生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)、巴士股份則致力于汽車零部件的生產(chǎn)。長期而言，上汽集團(tuán)的發(fā)展肯定是值得期待的。不過，在目前整個(gè)汽車行業(yè)不景氣的情況下，短期內(nèi)如何保證公司利潤增長、甚至避免下滑，以及更細(xì)層面上整合的效果都需要時(shí)間來檢驗(yàn)。

   根據(jù)9月1日股東大會(huì)最終通過的方案：久事公司、交投集團(tuán)以及申能集團(tuán)將所持有的合計(jì)4418.05萬股公司股權(quán)（占公司股權(quán)比例30.003%）無償轉(zhuǎn)給上汽集團(tuán)。巴士股份則將除民生銀行、興業(yè)銀行股權(quán)之外的資產(chǎn)和負(fù)債出售給久事公司，該資產(chǎn)的預(yù)估價(jià)值為24.539億元。此后，巴士股份向上汽集團(tuán)發(fā)行股份，購買上汽集團(tuán)所擁有的獨(dú)立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)，發(fā)行11.1億股，發(fā)行價(jià)7.67元/股。發(fā)行完成后，上汽集團(tuán)持有巴士股份60.10%股權(quán)。此外，按本次發(fā)行后總股本及公司模擬備考合并財(cái)務(wù)報(bào)表歸屬于母公司凈利潤計(jì)算，2007年、2008年1-5月，公司每股收益分別為0.445元、0.24元，較交易前分別增長162%、699%。

   2、西杰優(yōu)盛分析：巴士股份將成為中國規(guī)模最大的汽車零部件上市公司

   根據(jù)規(guī)劃，上述一系列資產(chǎn)運(yùn)作完成之后，巴士股份將實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，即由前期的公交客運(yùn)、出租車客運(yùn)、長途車客運(yùn)服務(wù)以及物流租賃等業(yè)務(wù)，向獨(dú)立供應(yīng)汽車零部件研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

   完成重組交易后，巴士股份將成為中國A股市場規(guī)模最大的獨(dú)立供應(yīng)汽車零部件上市公司。巴士股份將擁有世界500強(qiáng)企業(yè)上汽集團(tuán)旗下成熟的獨(dú)立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)，包括內(nèi)外飾件、功能性總成件和熱加工三大板塊，無論是資產(chǎn)規(guī)模還是盈利能力都優(yōu)于原有資產(chǎn)。

   股東權(quán)益也得到了維護(hù)。其一，公司原有主營業(yè)務(wù)以公益性為主，而參考國際經(jīng)驗(yàn)以及上海乃至全國公共交通發(fā)展規(guī)劃，這一部分不以營利為主要目的，這與上市公司以及股東的根本利益不符。其二，受油價(jià)上漲，人工成本提高、軌道交通大幅度擴(kuò)容以及優(yōu)惠乘車等因素影響，公司收益率和毛利率出現(xiàn)下滑趨勢。其三，公交客運(yùn)業(yè)務(wù)主要來源于政府財(cái)政補(bǔ)貼，公司可持續(xù)發(fā)展能力弱，出租車客運(yùn)業(yè)務(wù)效益下滑，發(fā)展空間有限，而戰(zhàn)略型客運(yùn)提高公司盈利能力。其四，國家對汽車零部件產(chǎn)業(yè)的政策支持以及上汽集團(tuán)獨(dú)立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)的整體優(yōu)勢，可使得公司后續(xù)發(fā)展能力好、盈利能力得到增強(qiáng)。

   在購入的資產(chǎn)上，值得注意的是廷鋒世通、小系車燈、上海納鐵福、三電貝洱、法雷奧電器等企業(yè)在各自從事的汽車內(nèi)外飾件、車燈、傳動(dòng)軸、空調(diào)壓縮機(jī)、發(fā)電機(jī)等領(lǐng)域長期保持市場銷量第一。實(shí)際上，作為新的大股東，上汽集團(tuán)明確獨(dú)立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)“中型化、零級化、國際化”的發(fā)展戰(zhàn)略，汽車零部件業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了門類較為齊全、產(chǎn)業(yè)鏈較為完整的產(chǎn)業(yè)體系。上汽集團(tuán)獨(dú)立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)具備為美、日、歐等不同體系整車配套的能力，并通過中性化戰(zhàn)略，形成多方位進(jìn)入國內(nèi)主要汽車廠商零部件供應(yīng)體系的業(yè)務(wù)模式。