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宇通客車首季客車國內和出口均快速增長

發布時間:2008年04月29日 00:00 來源:
    宇通客車1季度公司實現主營業務收入17.28億元,同比增長39%,凈利潤2.53億元,同比增長450%。

  宇通客車1季度業績大比例增長主要來源于兩塊:其一是主業客車銷量增長帶來業績的增長,貢獻EPS為0.1369元(扣除非經常性損益后);其二是地產綠都公司轉讓的投資收益,貢獻EPS約為0.45元。具體利潤構成見附表。

  客車實現收入和利潤的雙增長,1季度公司銷售客車5798輛,同比增長34%,遠超過行業12.6%的增速,實現銷售收入增速達到39%,公司報表上反映出客車凈利潤增速為30%。表面上看凈利潤增速低于收入的增速,但我們仔細看財務報表,凈利潤增速低于收入增速,雖有毛利率下降的因素,但管理費用和財務費用大幅增長也是主要原因之一。08年1季度管理費用達到1.27億元,同比增長5249萬元,管理費用率同比提高1.3個百分點,同時財務費用同比增長765萬元。管理費用的增長主要是為完善供應鏈,實現高效管理,公司未來將通過計算機系統管理原材料采購、零部件供應、銷售等而增加的研發費用。

  客車出口同比增長205%。1季度公司客車銷量同比增長33%,其中客車出口約為740輛,同期約為250輛,增長達到205%。我們堅持前期報告觀點:未來客車出口將是公司業績大幅增長的主要動力所在,08年保守預計客車出口5000輛,實際中出口量預計在5500輛左右。

  毛利率與07年1季度比下降1個點,與07年比僅下降0.53個百分點,其中我們理論測算鋼價因素導致毛利率下降約為0.6個百分點,客車出口量的增長導致毛利率下降約0.4個百分點,比較而言公司抵抗原材料漲價風險能力強。1季度公司毛利率為16.76%,同比下降1個百分點。主要是兩方面原因:其一是鋼價上漲導致毛利率略有下降,其二是客車出口量的增長。我們前期報告中已經指出,客車出口主要是通過宇通集團進行,銷售費用體現在成本中,反映出來則是同檔次的客車,出口客車毛利率低于國內客車,但國內客車銷售費用體現在營銷費用中,故二者凈利率仍保持一致。以上因素共同導致1季度毛利率出現小幅下降,1季度毛利率與07年全年比較,雖然有鋼價上漲因素,毛利率也僅下降0.53個百分點,說明公司抵抗原材料漲價風險能力相當強。

  維持全年毛利率17%的判斷。在鋼價上漲前提下,我們預計毛利率基本保持平穩,預計保持在17%左右。主要原因是:公司可通過提高底盤自制率(07年約為70%,08年將提高到90%以上,甚至可達到100%)和規模采購效應、內部降成本、改善供應鏈管理等措施將毛利率穩定在17%左右。

  公司財務仍非常健康,現金流充足、帳款回收及時。1季度公司貨幣資金達到17億,與年初比增加3.7億元,應收帳款為6.3億元,與年初比減少4.17億元,存貨為7.15億元,與年初比減少8.25億元。

鏈接:http://www.yfzyy.cn/overseas/2008/0429/article_1062.html
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